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［7］罗长林和邹恒甫，2014，《预算软约束问题再讨论》，《经济学动态》第 5 期，第 115~124 页。［8］马骏和王红林，2014，《政策利率传导机制的理论模型》，《金融研究》第 12 期，第 1~22 页。［9］牛慕鸿、张黎娜和张翔，2017，《利率走廊、利率稳定性和调控成本》，《金融研究》第 7 期，第 16~28 页。

奥巴马时期，美国政府对武器出口控制体制进行了根本改革，在相当程度上改变了美国战后的出口控制制度。奥巴马政府明确提出，要把武器出口控制作为加强和巩固西方联盟以应对中国等新兴大国崛起的重要手段，以此加强以美国为首的军事和政治联盟，巩固美国的霸权地位。

（一）政府过度关注经济增长，经济中仍存在大量预算软约束部门，央行货币政策始终是易松难紧1998 年之前信贷规模计划管理时期，中国人民银行的货币信贷调控一直饱受地方政府投资冲动的倒逼压力。1984 年中国人民银行专门行使中央银行职能时就实行了国际通行的准备金制度。不过，在信贷规模管理模式下，准备金制度的着眼点是让中国人民银行掌握相当数量的信贷资金并进行结构调整，信贷规模主要按地区和项目信贷计划的方式进行管理（周正庆，1993）。但是，信贷规模管理制度设想需要一个前提，即充裕的资金只能以超额准备金方式流向中央银行，中央银行在地区间进行信贷规模调剂，这比较符合 1980 年代金融市场尚不发达的实际情况。随着各地区拆借市场的发展和金融工具的多样化，中央银行越来越难以有效分配信贷资金：主要是由于地方政府投资冲动的倒逼压力，存款充裕地区（主要在地方政府压力下）要求增加再贷款和信贷规模；存款少的地区由于其仍然拥有贷款额度，贷款计划往往与实际存款不匹配，中央银行不得不为其追加再贷款以确保其正常运行；较高的法定准备金要求也加大了专业银行的再贷款倒逼压力。而且，当时信贷政策的透明度较差，人民银行分支机构受地方政府干扰较多。因此，信贷规模管理实际上无法有效抑制信贷冲动，信贷计划经常被突破并埋下了经济过热隐患。正是在此背景下，1990 年代初随着社会主义市场经济体制的确立，中国人民银行开始由信贷直接管理逐步转向间接调控，1993 年将各地分支机构再贷款发放权集中统一至中国人民银行总行，1994 年停止对财政透支和专项贷款，1997 年决定人民银行跨行政区域设立分支机构以避免地方政府干扰，最终于 1998 年完全取消信贷规模管理，转向以货币供应量为中间目标的数量为主间接货币调控（易纲，2009b）。

数据来源：中银国际期货研究部，WIND3、ETF持仓数据图5：SPDR黄金ETF持仓 单位：吨数据来源：中银国际期货研究部，WIND图6：SLV白银ETF持仓 单位：吨数据来源：中银国际期货研究部，WIND二、核心逻辑：4、实际利率变化图7：美国国债利率变化 单位：%

而今年4月的股权转让为同一控制下转让，转让价格参考东控实业持股成本并有适当溢价。这与本次交易的转让目的不同，转让方与受让方关系不同，定价的方式不同，因此价格存在较大差异。从股权分布来看，奇力制药控股股东东控健康持有标的公司26.94%股份，韩宇东及其子韩克胜、韩克勤构成一致行动人，分别直接持有标的公司1.46%、3.19%、3.13%股份，韩宇东通过东控健康控制标的公司26.94%股权，上述三人直接或间接合计控制公司34.72%股份，为奇力制药实控人。

燕塘乳业：前三季净利预增60%至80%燕塘乳业(002732)10月10日晚间发布业绩预告，预计前三季度净利为1.04亿元至1.16亿元，同比增长60%至80%。报告期内，公司产能得到释放，经营效率不断提升，促使经营业绩得到较大幅度增长。双箭股份：前三季净利预增50%-70%